Toyolab FX - 手ぶらで為替取引

高金利通貨買い+オプション戦略終了

• toyolab
• 11:43
• カテゴリー:オプション取引

以前の記事で紹介した高金利通貨買い+オプションでヘッジ戦略ですが、結果的に負けトレードにしました。

まずは、買い入れたタイミングが悪かったです。

去年の１１月半ばですが、以下のレートで買いポジションを取ってしまいました。

TRY/JPY 93.80円
NZD/JPY 83.90円
ISK/JPY 1.840円
ZAR/JPY 16.60円

高金利通貨買いなので、スワップが目当てだったのですが、ちょっと想定外だったのが、ISK/JPYがマイナススワップに転じたことです。もうしばらく待てば元に戻ると思いましたが、あまり引っ張っても精神的によろしくないので、1.335円なんて思いっきり下がったところで決済。

続いて ZAR/JPY も14.00円で決済。この二つの通貨は完璧に見捨てました。

TRY/JPY はもうちょっと引っ張ってもよかったのですが89.00円の指値が刺さって決済。これはスワップがついてわずかですがプラスでした。

同時に、ドル円のコール売りで多少はヘッジしたので、いくらかプレミアムは得られましたが、焼石に水。

結局、まあまあの結果だったのはNZD/JPY。それほど大きな動きがないので、スワップ分だけプラスになるし、単独でオプションも使えるので、そこそこ利益が出せました。しかし、ISK,ZARの損失が大きいので結局は失敗です。

時期が悪かっただけでなく、ボラティリティをよく調べなかったのも敗因の一つでした。やはり、TRY,ISK,ZARなどの高金利通貨のボラティリティは高いのでした。このあたりはまた別の機会にレポートします。

ただ、助かったことはレバレッジを３倍と低めにしていたことです。全体としては致命的な損失にはなりませんでした。
ＦＸ取引歴も５年近くになるので、少しは学習できたってことですかね。

教訓：マイナー通貨は素性をよく調べてからトレードしよう。
（たぶん、もうトレードしないでしょう。やっぱりオプショントレーダーなもので。）

FXボラティリティ

• toyolab
• 21:43
• カテゴリー:オプション取引

久しぶりにEUR/USD,USD/JPY,EUR/JPYの１ヶ月もののボラティリティを載せてみます。

１年前の８％という低水準に比べてこの１年間は大きく動きました。USD/JPYの２０％超えが二度、１５％超えも入れると四度という荒れようでした。

最近はどの通貨ペアも１０％前後に落ち着いてきました。

オプションの売りはボラが高いほど高いプレミアムが得られますが、その分価格の急変は大きなリスクとなります。
EUR/USDのようにボラの急変や価格の急変が少ない通貨ペアが、オプション取引のシステム化には向いていると思います。

今、シストレナビでボラティリティの記事を書いています。かなりスローペースで記事を書いていますので、このブログの記事の意味がよくわからない方は、まずそちらをご覧ください。

雑誌に紹介されました

• toyolab
• 18:41
• カテゴリー:オプション取引

最近オプション取引の記事を書いていませんでしたが、最近発売された \enSPA! '08夏臨時増刊号で紹介されました。

通貨オプションの特集のコーナーです。

取材で色々と話はしたのですが、掲載されたのはターゲットバイイングの話だけです。
ドル円で説明したのですが、なぜか豪ドル円にすり替わっていました。
実際、SAXO系の業者だと、豪ドル円の取引がディーラー経由になるので使い勝手はあまりよくありません。スワップ派なら自動でいけるNZドル円の方がいいかもしれません。

あと、重要なレバレッジの話が抜けているので、初心者の人は気をつけた方がいいですね。オプションの売りはスワップと同じくレバレッジコントロールが命ですから。

高金利通貨買い＋オプション戦略

• toyolab
• 07:59
• カテゴリー:オプション取引

久しぶりにFXオプション取引に関する記事を。

SAXO系の業者で最近、アイスランドクローナISK/JPYのトレードができるようになったということで、高金利通貨買いとオプションを合わせた戦略を考えてみた。

まずは、高金利通貨ってどんなものがあるのか調べてみた。

http://www.saxobank.com/?id=824

これでNZDより高金利な通貨を集めてみると、

ISK：13.45%
TRY：15.8%
ZAR：10.5%

などがあった。最近よく聞く高金利通貨だ。
本来ならこのようなマイナー通貨はボラティリティを考えなくてはいけないところだが、金利が１０％を超えていることから、ここでは深く考えずにクロス円のスポット買い。

ただ、価格の桁数が違うので購入通貨単位は同じではいけない。最近のレートはざっと、

ISK/JPY=1.7-1.95
NZD/JPY=75-100
TRY/JPY=80-100
ZAR/JPY=15-18

なので、それぞれ100万円程度とすると、購入通貨高はそれぞれ

ISK/JPY：500,000
NZD/JPY： 10,000
TRY/JPY： 10,000
ZAR/JPY： 50,000

くらいにしておく。
ただ、このままでは普通の高金利通貨スワップ狙いトレードでしかないので、ここでヘッジのためオプション取引を使う。

当然、これらのマイナー通貨ではNZD/JPYを除いてオプションには対応していないので、円高時のヘッジのため、USD/JPYのオプションを利用。円高時のヘッジというと、USD/JPYのプット買いが正当法だと思われるが、今回は、50,000ドルのUSD/JPYのATMでのコール売りを実行。

但し、これは完全に円高時のヘッジになっているわけではなく、円高時にプレミアムが取れるという程度でしかない。
しかし、コール売りを繰り返すことで、高金利通貨買いの為替差損を多少でもカバーすることができる。逆に円安になってもUSD/JPYスポットのショートポジをショートコールポジに変えることで、ほとんどゼロコストでこの戦略を続けることができる。要はスワップとプレミアムを確実に取るための戦略なのである。

ここで注意することはやはりレバレッジ。急激な円高に対してはヘッジできないので、マイナー通貨のクロス円という急激な変動に耐えられるようレバは２、３倍程度に抑えておく必要がある。

ちなみに国内でSAXO系のFXオプション取引が可能な業者は下の二つ。

サムライFX
http://www.samurai-fx.com/

SVC證券
http://www.svcsec.com/

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オプションシステム３

• toyolab
• 23:28
• カテゴリー:オプション取引

前回のシステム２に対して、枚数を変化させたシステムをテストしてみました。これをシステム３とします。

システム３
決済したときにプレミアムとの差額で損失が出た場合に、次のオプションはATMではなく８０デルタのITMとし、損失をカバーするために１週間単位で最大６ヶ月まで満期を延ばす。但し、３ヶ月以上延ばす場合は枚数を２倍とする。

ＩＶを7%, 8%, 9%, 10%, 11%と変えたときの資産曲線です。

これも、もともと利益の出ていた11%、10%では枚数の効果を出すほど満期を延ばす必要がないので、違いはありません。7%、8%の場合、7%の方が効果が出たため、7%と8%の差が小さくなりました。しかし、リスクが大きくなる割にはあまりリターンは大きくなりません。

枚数を増やすことはその場しのぎにしかならないので、あまり効果的ではないということでしょう。
結局、適切な損切りが必要で、枚数を増やすのはレバレッジに余裕ができたとき、つまり、勝っている局面に限るということです。当たり前の結果が出たというわけです。

ATM売りのオプションシステムの検証もここまでにしておきます。実際のボラがわからないと正確なバックテストができないことには変わりありませんので。

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オプションシステム２

• toyolab
• 12:57
• カテゴリー:オプション取引

前回のシステム１では、ATMのプットとコールを売り続けるだけなので、当然、IVに比べて実際の変動が少ない場合しかうまくいくはずはありません。今回はシステム１に以下の条件を加えてシステム２としてみました。

システム２
決済したときにプレミアムとの差額で損失が出た場合に、次のオプションはATMではなく８０デルタのITMとし、損失をカバーするために１週間単位で最大６ヶ月まで満期を延ばす。

ＩＶを7%, 8%, 9%, 10%, 11%と変えたときの資産曲線です。

もともと利益の出ていた11%、10%ではそれほど違いはないですが、完全にマイナスだった7%、8%の場合、プラスに転じさせるほどの威力はないものの、損失は半分くらいに減らすことができました。

まあこのシステムでは、勝ってる場合には関係ありませんが、負けた場合にその損失を先送りして取引回数を減らすので、このような結果になったのだと思います。
しかし、これもボラティリティに大きく影響を受けるので、実際にどうなのか何とも言えません。

相場のトレンドなどに合わせて取引価格などを変える方がいいのかもしれませんが、ここを調整してしまうとカーブフィッティングになりかねないので、あまりやりたくないところです。
同一枚数の取引ではこれが限界かもしれません。最後の手は枚数を変えることです。

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オプションシステムトレード第２弾

• toyolab
• 21:30
• カテゴリー:オプション取引

前回の通貨オプションを使ったシステムトレードでは、１ヶ月満期のオプションを１年間ちょっとだけしかテストしなかったので、取引回数が少ないという問題がありました。

今回は、SAXO系の通貨オプション専用ですが、１週間満期のオプションを繰り返すシステムのテストを行ってみました。期間も金利データが揃っている２００１年から７年間分、トータルで３５０回ほどの取引回数を確保しました。但し、１週間もののＩＶのデータがないので、何パターンか固定してやってみました。

通貨ペア：EUR/USD
期間：2001年1月～2007年10月
取引日：毎週金曜日
オプションの満期：１週間
ＩＶ：7%, 8%, 9%, 10%, 11%

システム１
ＡＴＭでプットとコールを売る
満期で権利行使されたら決済

今回はシステム１のみの結果です。

横軸は取引回数で、縦軸は１ユーロ当たりの累積損益（ドル）です。
システム１はほとんどランダムなトレードなので、前回のテスト同様利益が出ることは期待していなかったのですが、結果を見るとやはりＩＶにかなり影響を受けることがわかりました。

あと、過去１年間のパフォーマンスが高いことがわかりますが、これは、ＩＶを固定してテストしているので、最近１年間のＩＶが実際にはかなり低めに推移しているためだと思われます。

いずれにしろ、正確なＩＶがわからなければ正確なバックテストはできないということになります。
なので、このシステムを改良するとしても、明らかに低いＩＶでも利益が出るようなシステムにならないと使えないことになります。

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通貨オプションでシステムトレード

• toyolab
• 22:02
• カテゴリー:オプション取引

前から試してみたかった通貨オプションでのシステムトレードをバックテストしてみました。
オプションはボラティリティに大きく影響されるので、完全にシステム化するのは難しいのですが、ＩＶや金利のデータも１年を超えるだけたまったので、プレミアムの理論値を元に簡単なテストをしてみました。

通貨ペア：EUR/USD
期間：2006年9月～2007年10月
取引日：毎月１日
オプションの満期：１ヶ月

システム１
ＡＴＭでプットとコールを売る
満期で権利行使されたら決済

まずは非常にシンプルなシステムです。オプションの時間価値はＡＴＭで一番大きいのでそれだけを狙うシステムです。相場が動かなければ必ず勝てるはずですが、実際の資金曲線はこのようになりました。

やはり１年を通して相場が動かないはずもないので、かろうじて93pipsとプラスで終わっていますが、プロフィットファクター1.11、最大ドローダウン362pips とあまりよろしくありません。

システム２
システム１に対して、決済時の為替差損が200pipsを超える場合、ＡＴＭではなく、80デルタあたりのＩＴＭのオプションを売る

これはプレミアムを大きく取ることでその月のドローダウンを小さくするルールを追加したものです。実際にこのルールは１４回の取引のうち５回に適用され、その結果資金曲線は大幅に改善されました。

純損益556pips、プロフィットファクター2.18、最大ドローダウン224pips とシステムトレードとしてまずまずの結果となりました。

システム３
システム２に対して、決済時の為替差損が500pipsを超える場合、売買ロット数を1.5倍にする

システム２でも月に500pips以上動く場合は損失が目立ってしまうので、ロット数を増やしてプレミアムを大きく取ります。1.5倍というのは適当ですが、これが２月続いても2.25倍なので、なんとかなるかといったところです。実際には過去１年間で２回ほどこのルールが適用されました。結果は以下のようになりました。

さらにドローダウンが小さくなり、純損益826ips、プロフィットファクター9.39、最大ドローダウン47pips と、システムトレードだったら間違いなくカーブフィッティングという結果となりました。

これを単なるカーブフィッティングと見るか、オプションの優位性と見るかは皆さんの自由です。

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カバードコールの代わりの戦略

• toyolab
• 20:30
• カテゴリー:オプション取引

これまでは、プット売りが権利行使されてスポットのロングポジションが建ったら、コール売りを建てる、いわゆるカバードコールの戦略を取ってきました。ドル円、ユーロ円などでは、ロングポジでスワップがつくので、利食いレベルにカバードコールを建てるのは、ローリスクでスワップ＋プレミアムが得られる定番の戦略です。

ところが、ユーロドルのようにスワップがあまりつかない上に、スポット（この場合ショートですが）ポジがかなり下で利食いレベルがほど遠い場合、カバード戦略（この場合カバードプット）もあまり効果がありません。

そこで、今回、ユーロドルのカバードプットが満期になるので、別の戦略にしてみました。具体的なポジションでその手法を説明します。

今、1.3616 でユーロドルのショートポジションがあります。現在のスポットレートは1.3641です。これだけのポジであればカバードプットでもいいのですが、実はもっと下にショートポジションがいくつかあります。近い将来ユーロドルが大幅に下落する見込みもありません。

なので、スポットのショートポジションはしばらく保持するという前提で、スポットの売値を上げるという考えでオプションを建ててみました。具体的にはスポットポジションを決済して、１ヶ月満期で1.3650ストライクのコールを売り建てました。プレミアムは97pipsでした。

これで、利益は97-25=72pips となります。この戦略はカバードプットで得られる為替差益を放棄する代わりに限られた利益を得るものですが、従来のカバードプットで権利行使されない場合、スワップ＋カバードプットの利益よりは大きいものになります。またレートが上がったとしても、スポットポジションの売値を上げることができます。

カバードコール（プット）であまり利益が見込めない場合は、スポットを決済して再びプット（コール）売りを仕掛けるのもありかなと思いました。

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オプションのリスク管理

• toyolab
• 14:37
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• カテゴリー:オプション取引

よくオプションの売りはリスク無限大と言いますが、実際には最大でもスポットポジションと同じです。言い換えれば、オプションのリスクはスポットより常に低いわけです。

ただ、ここに落とし穴があり、リスクが低いと、どうしても欲が出てポジションを重ねがちになります。過去に失敗したのは、オプションの戦略として失敗したのではなく、リスク管理に失敗したのです。

投資効率をできるだけ上げようとすると、現在のリスクの許容範囲ぎりぎりでできるだけ多くの枚数を売買する必要があります。価格の変動に伴ってリスクも変化しないということであれば、最適な売買枚数を算出することができるでしょうが、オプションの場合、リスクの変化が非常に激しいのが特徴です。

以前、オプションでＶａＲなど最適な投資額を出そうとしたこともありましたが、結局は急激な変化にポジションの調整が追いつかないということがわかりました。リスク管理とはやはり、常に最悪のシナリオを想定しなくてはならないということなので、オプションでの最悪のケース、リスクがスポットと同じになるという状態で考えないといけないという結論に達しました。

現在、ターゲットレバレッジを算出して、それを目安に投資額を決めていますが、このターゲットレバレッジは、９９％ＶａＲから出しています。それぞれのポジションを単独の通貨単位に分解して、それぞれがすべて１％の確率で損失の出る方向に動く場合まで許容しています。

またこのターゲットレバレッジも相場のボラティリティにより変化します。最近はボラが５％～７％と低い状態が続いているのですが、やはりここも最悪のケースを考慮すると、１０％程度でも耐えられるようにする必要があります。

このように何重にもリスクをコントロールすると、投資効率としては必ずしも最適にはなりませんが、その分、破産確率をかなり下げることができます。資産が少ないうちはある程度リスクの高い運用も必要でしょうが、資産が増えるに従って、リスクを下げる必要があります。リスクを下げても十分な利益が出る状態、これが最終的な勝者の運用なのだと思います。

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